2021年是牛是熊?

時間:2020年12月21日 08:49:11 中財網
  2021年是牛是熊?

  作者: 吉姆·奧尼爾
  在我先前圍繞2020年各大股市千奇百怪表現的兩篇評論中,我對本年份的進程走向表示樂觀(當然也附加了對市場整體不可預測性的預先警告)。最終在貨幣和財政政策的顯著擴張以及有望終結這場恐怖疫情的疫苗的及時到來之下,一切都基本如我所料地發生了。

  那么我們又應該在2021年期待些什么?對此我會在披露自身傾向之前同時考慮看漲和看跌的因素。從積極的一面來看,今年將遵循與2020年相似的劇本,慷慨的貨幣和財政政策將成為進一步維持股市樂觀情緒的注腳。

  畢竟牛市從來不是因為延續時間過長而終結。它們之所以結束,是因為除了估值問題或市場攀升的持續時間之外還有一些新的因素或力量介入。此外各國政策制定者近期的言論似乎表明還有更慷慨的策略正在醞釀之中——尤其是在美國。同時美國候任總統拜登也很有可能在上任后呼吁召開一個G20特別會議以宣示“美國回來了”。

  對于市場而言,最關鍵的一點是多邊主義的回歸可能會催生出一個新版本的“不惜一切代價”行動,引導各大經濟體政府竭盡所能去推動疫情后復蘇。除了為企業和家庭提供支持外,各國還迫切需要對醫療衛生系統進行投資來為下一次生物威脅做準備——這很可能發端于一直被忽視的抗菌素耐藥性危機。

  同樣,隨著美國領導層的更替,我們可以寄望在應對氣候變化以及尋求開發和部署更清潔新能源形式方面開展更多的國際合作。新冠肺炎疫情似乎并未拖延在這個關鍵問題上的進展,反而給人們帶來了新的緊迫感。

  最后,雖然輝瑞/BioNTech,Moderna和阿斯利康/牛津大學的疫苗研制喜報頻頻,但說不定在2021年還將批準其他更為有效的疫苗和療法,進而可以在明年年末之前開展大規模疫苗接種。再加上更強勁周期性經濟反彈的相互作用,這些積極因素表明除非出現其他破壞因素,否則多頭仍將繼續掌控局勢。

  那么看跌的證據又是什么?雖然我先前曾提到過估值和擴張時代,但事實上股價(尤其是在美股)已經不便宜了。盡管高估值本身從不會是趨勢逆轉的觸發點,但無疑也為我們提供了謹慎行事的理由。一旦出現逆轉,估值過高的市場可能會迅速下挫。

  此外,三支相互關聯的力量可能會發揮作用,而我們也對它們有了粗略的了解。首先,隨著英國開始疫苗接種以及其他地方的陸續跟進,股票行業可能會從科技股和其他“居家隔離”概念股轉向更常規的市場組合。

  其次,有更多方面的理由認定科技股的巨大領先優勢可能會很快消失。這主要取決于監管機構準備在何種程度上出手應對那些知名大型科技企業的明顯壟斷地位。此外一場強勁的周期性復蘇將在某些時候促使政策制定者去審查并(有可能)收緊財政和貨幣政策。目前尚不清楚何時會發生這種情況,但可能導致政策制定者選項減少的一個因素將是通脹的意外回升。

  但是值得記住的是,發達經濟體已經好幾次無法實現年度通貨膨脹目標了,以至于建模者和預測者只好不斷調整自身預期。盡管最近出現了就業流失現象,但失業率仍然很低;以往人們總會預計這種狀況會催生較高的通脹,但情況卻并非如此。

  當然空頭還能列出其他許多潛在威脅,從世界各地的軍事沖突到歐元區各項問題等。我個人會密切關注疫苗的進展,因為擁有幾種有效疫苗與為足夠數量的全球人口進行接種可不是同一回事。至于那些未能部署病毒測試和接觸者追蹤系統的國家是否能在有序管理疫苗方面有所建樹,這個我們還要拭目以待。

  無論如何,標準普爾500指數現在都處于我4月預測的點位——4000點的10%范圍內。我看不到任何理由讓它不會在2021年上半年達到或超過該水平,并認為它在上漲過程中可能會出現反復(正如其自4月以來的走勢),當然也存在明年某個時候出現逆轉的可能。

  最后還有美元問題,我認為美元會有升有跌(就像我經常開玩笑的那樣),但考慮到近幾個月來釋放的力量,美元下跌的可能性更大。如果這樣的話大宗商品市場就可能看漲,并有助于維持各個非美國市場尤其是新興國家市場的領導地位。

  總的來說我會把自己算在看漲一方,但即便我被證明是對的(或者至少說對的比說錯的多一點),對于股票投資者——或其他任何人來說,2021年都將是無聊的一年。

  (作者曾任高盛資產管理公司主席、英國財政大臣,現為英國皇家國際事務研究所主席。版權:辛迪加)
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