美指下破90人民幣卻巍然不動,年度“升值額度”已用罄?

時間:2020年12月21日 08:43:43 中財網
  要點:
  美指下破90關口,人民幣卻繼續圍繞區間波動
  疫苗推出市場預期人民幣的相對優勢將下降
  信用風險可能導致中美貨幣政策分化預期收窄
  年度角度看人民幣升值額度“基本用完”

  人民幣仍面臨被動升值,幅度則取決于美元跌幅
  

  今年人民幣年度“升值額度”已用罄? 別擔心! 未來一至二季度內美指大概率還是會下跌下,人民幣升勢可能遲到但不會缺席。

  美聯儲(FED)2020年最后一次議息決議后美指 下破90關口,創出32個月新低,但近期人民幣兌美元即期 似乎對一眾利好反應平靜,最近一個月人民幣表現更是明顯落后于主要貨幣,是基本面悄然發生變化?還是人民幣的年度“升值額度”用完了?

  還是從一個月前說起--在這期間,特朗普政府瘋狂加碼各種遏華舉措,但市場似乎對這些制裁有些麻木了。

  關鍵的消息還是疫苗進展--當地時間11月18日晚間輝瑞和BioNTech表示,他們的新冠疫苗有效性高達95%,且沒有嚴重副作用,并可能很快獲得歐美緊急授權。

  人民幣兌美元中間價11月19日續創29個月新高,由此計算的人民幣匯率CFETS指數亦升至96.19,同創29個月高位。當天韓國和泰國央行為應對資金流入開始出手干預匯市,相反人民幣表現卻明顯偏弱,收盤大跌近430點;人民幣中間價此后雖仍有一定升幅,但CFETS指數卻轉為持續調整。

  
  
  而此時永煤違約繼續發酵,地方政府有意“打破剛兌”,兜底意愿不強 ,信用違約有向利率債傳導的味道,市場情緒謹慎。

  特朗普11月24日答應交接,政治陰云消散,葉倫將或出任下一屆政府的財長消息明顯提振風險偏好,美指跌破92關口;中國央行11月30日意外進行MLF操作,同業存單(NCD)利率快速回落,中美利差從走擴轉為階段性收窄,央行似有意延長貨幣政策偏松的時間。

  
  進入12月市場對美國推出刺激計劃預期越發高漲,美指跌破91關口,而拜登首次明確表達不會立即采取行動接解除中美第一階段貿易協議 ,消息擾動市場跟隨做多人民幣意愿。

  上周中國央行創紀錄巨量操作MLF,NCD利率逐漸回歸MLF利率中樞,中美利差亦續收窄,一年期掉期下探三個半月新低。上周四FED議息決議后美指跌破90關口創32個月新低。

  
  **疫苗推出或是人民幣強勢的拐點**
  新冠疫苗對深受疫情肆虐的經濟體來說可能效果明顯,而對率先擺脫疫情困擾的中國經濟而言不見得是利好,因為其他經濟復蘇,意味著中國的出口替代效應減少,中國經濟的相對優勢會下降,另外全球經濟復蘇,服貿逆差可能再度走擴,經常項凈流入將下降,這會從情緒上直接影響市場交易行為。

  從中美利差角度看,中國央行緩和信用風險沖擊和降低銀行負債壓力的舉措也會收窄中美利差,這可能影響資本項的資金流入規模。

  從中美關系角度看,市場對中美關系的樂觀預期逐漸回歸理性,民意決定拜登政府很難改變對華強硬思路,至多只是方式方法和特朗普有所區別,中美關系的基調決定人民幣很難單邊升值,甚至可能因為某個關鍵沖擊出現階段快速貶值。

  從美指和人民幣表現看,今年至今美指累計下跌6.67%,而同期人民幣即期上漲6.54%,人民幣中間價上漲6.73%,和美指表現十分接近,僅略差于澳元和歐元,這也使得人民幣CFETS指數表現整體偏強,今年至今CFETS指數累升近4%。另外人民幣即期已連升七個月,市場獲利了結意愿也會限制反彈空間。

  
  
  回顧2005年人民幣匯改至今近16年的年度表現看,2008年人民幣年升7.05%,是匯改以來最大年漲幅,而2016年6.56%的年度跌幅,也是匯改以來的最大年度跌幅,由此可以大概框定,目前人民幣年升幅已“基本用完”。

  需要指出,人民幣和美元都經歷各種事件沖擊,人民幣匯率走勢和美元不一定同步,但總體表現還是比較接近的,從目前美國采取的一系列舉措看,美指起碼在接下來的1-2個季度內大概率還是會下跌,由此看人民幣也還有升值的空間,至于有多少空間,要看美元有多大跌幅,人民幣升勢可能遲到但不會缺席
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